<address id="tpttr"><listing id="tpttr"></listing></address>

<form id="tpttr"><nobr id="tpttr"><progress id="tpttr"></progress></nobr></form>

    <noframes id="tpttr">

    <i id="tpttr"></i>

        可計算金融?CoFiX?風險對沖策略

        一文看懂可計算金融 CoFiX 風險對沖策略


        開宗明義:做市有風險,對沖不可少!

        CoFiX 作為一種可計算的金融交易模型的實現,需要做市商角色提供資金流動性。必須指出,在 CoFiX 的資金池中添加流動性的行為不是「儲蓄」,而是參與「做市」!流動性提供者應充分理解其中存在的風險。

        簡而言之,CoFiX 的資金池中添加流動性,也就是做市商通過承擔一定的價格波動風險,來獲取交易過程中收益的行為。CoFiX 中定義的做市、贖回、兌換交易,都有可能會影響 CoFiX 資金池的資金結構,這是價格波動風險的來源。

        有風險并不可怕,CoFiX 設計的最大優勢,是讓這些風險皆可計算,從而讓參與者可以根據自身的風險偏好來有效管理、完美對沖這些風險。

        簡單來說,對于價格波動風險,做市商可以通過在場外進行反向交易對沖來消除。基本思路是:根據資金池中資金的結構和自己的份額比例,實時計算出自己可以分得的部分,與自己選定的參考點進行比較,消除負增量,從而保證在任何價格下,總資產都是處于增長狀態。

        何為對沖?對沖邏輯是什么?

        由于不同的人知識背景不同,理解 CoFiX 的對沖邏輯的難度也不相同。本文假定讀者對 CoFiX 的基本邏輯有全面的理解,對以太坊和基于以太坊的 DeFi 都有基本的了解,逐步從一個最簡單的模型,推導出 CoFiX 的對沖邏輯。

        假設 Alice 有 200ETH 和 2000USDT 的總資產,并認為這個是她心中理想的資產配置,我們稱之為「參考狀態」。后來 Alice 希望通過參與某些活動(例如 DeFi),來讓資產增值。


        資產變化

        假設 Alice 參與某 DeFi,使得資產變成了如下狀態:

        1. 絕對增長
        - 200ETH,2001USDT
        - 201ETH,2000USDT
        - 201ETH,2001USDT

        顯然,上面三種情況,都是比參考狀態(200ETH、2000USDT)更優的,無論 ETH/USDT 的價格如何變化。我們稱之為「絕對增長」。

        2. 相對增長
        - 201ETH,1999USDT
        - 199ETH,3000USDT

        假設現在的價格為 400,即 1ETH=400USDT。此時顯然 Alice 的資產情況也是比參考狀態(200ETH、2000USDT)更優的。但是,這種更優是依賴于 ETH/USDT 價格的:
        - 當 ETH 價格跌倒 1USDT 以下時,201ETH,1999USDT 相對于參考狀態會發生虧損。
        - 當 ETH 漲到 1000USDT 以上時,199ETH,3000USDT 相對于參考狀態會發生虧損。

        可見這種情況的盈虧依賴于價格,當價格變化時,盈虧狀態可能發生改變,我們稱之為「相對增長」。

        3. 相對虧損
        - 201ETH,1500USDT
        - 199ETH,2100USDT

        假設現在的價格為 400,即 1ETH=400USDT。此時顯然 Alice 的資產情況是比參考狀態(200ETH、2000USDT)更差的,當然,這種更差也是依賴于 ETH/USDT 價格的。我們稱之為「相對虧損」。

        4. 絕對虧損
        - 200ETH,1999USDT
        - 199ETH,2000USDT
        - 199ETH,1999USDT

        顯然,上面這三種情況,是比參考狀態(200ETH、2000USDT)更差的,無論 ETH/USDT 的價格如何變化。我們稱之為絕對虧損。

        出現這種情況,說明是 Alice 參與 DeFi 使其發生虧損。

        狀態分析

        1. 絕對增長
        對于絕對增長,說明 Alice 參與 DeFi 的過程中直接獲利,沒有任何的不確定性。

        2. 相對增長
        對于相對增長,說明 Alice 參與 DeFi 的過程中可能獲利,但是依賴于價格。為了消除價格變化帶來的不確定性,Alice 可以通過做一次等價交換,從而把狀態變為絕對增長狀態。

        • 201ETH,1999USDT
          對于此狀態,Alice 可以通過賣出 1ETH,換得 400USDT;也可以通過賣出 1/400ETH,換得 1USDT (也可以是這兩個點之間的任意狀態),來達到絕對增長狀態。

        • 199ETH,3000USDT
          對于此狀態,Alice 可以通過使用 400USDT 買入 1ETH,也可以通過使用 1000USDT 買入 2.5ETH (也可以是這兩個點之間的任意狀態),來達到絕對增長狀態。

        我們將 Alice 上面的兩種操作稱之為「對沖」。

        3. 相對虧損
        對于相對虧損,虧損已經發生,無法通過 2 中描述的對沖操作來改變虧損局面。出現這種情況,有兩種可能:
        - Alice 參與的 DeFi 直接給 Alice 帶來虧損
        - Alice 沒有及時對沖,價格波動造成虧損

        4. 絕對虧損
        對于絕對虧損,虧損已經發生,也沒有辦法通過對沖來改變虧損局面。出現這種情況,也有兩種可能:
        - Alice 參與的 DeFi 直接給 Alice 帶來虧損
        - Alice 沒有及時對沖,價格波動造成虧損

        Alice 作為向 DeFi 投資的人,希望盈利,并且忽略價格波動帶來的風險,只有總是保持絕對增長狀態才能達到這個目的。也就是,Alice 的目標就是 1 狀態。

        對于 2 狀態,Alice 可以通過及時對沖,將狀態轉化為 1 狀態。
        對于 3 和 4 狀態,有兩種可能導致:

        • 其中一種是 DeFi 給 Alice 帶來虧損,Alice 可以通過調整策略(參與策略不正確),或者不參與這個 DeFi (DeFi 本身存在被套利的可能)來避免這種情況。

        • 另外一種可能,就是沒有及時從 2 狀態對沖,導致其演變成 3 或者 4 狀態。可見對沖的重要性。

        結論:

        1. 對沖就是將相對增長狀態改變為絕對增長狀態,避免其演化成相對虧損狀態或者絕對虧損狀態的操作。

        2. 要進行對沖,必須要先選定一個參考狀態作為依據。

        3. 要保持確定的收益,對沖不可避免。

        CoFiX 做市

        假設 Alice 參與的 DeFi 就是在 CoFiX 上做市,且是為「ETH/USDT」資金池提供流動性,我們可以來看看她會面對的一些選擇。

        假設 Alice 的總資產是 200ETH 和 2000USDT,她將 100ETH 和 1000USDT 放到 CoFiX 中做市,另外 100ETH 和 1000USDT 放在場外用于對沖。

        為了簡化問題,先考慮 CoFiX 只有 Alice 一個人做市。此時 Alice 份額占比 100%,下面模擬操作過程(下面的計算,忽略交易費用)。

        1. Bob 從 CoFiX 用 USDT 買入 1ETH,此時 ETH/USDT 價格為 400,考慮到 CoFiX 的 K 值和θ手續費,Bob 實際用 410USDT 換得的 1ETH。此時,CoFiX 資金池中有 99ETH、1410USDT。由于 Alice 份額占比 100%,所以 CoFiX 資金池中全部資金都是 Alice 的,因此 Alice 此時總資產變為 199ETH、2410USDT,這對應上一節描述的相對增長狀態,存在價格波動風險,需要做對沖操作。

        2. 根據前面的描述,Alice 此時需要做對沖操作,具體操作方式是從用于對沖的資產中拿出 400USDT 到交易所換成 1ETH,交換后,Alice 在外部的對沖資產為 101ETH、600USDT,總資產為 200ETH、2010USDT,處于絕對增長狀態。

        3. 之后,CoFiX 陸續發生兌換交易,兌換方向各不相同。Alice 需要根據交易池中被成交后的狀態,不停的重復 2 中描述的對沖操作,來保證資產始終處于絕對增長狀態。

        4. 如果在較短的時間內,CoFiX 連續發生多筆正向和反向的交易,這些交易之間帶來的資產比例變化會抵消一部分。考慮到市場價格的連續性,Alice 可以針對這些交易帶來的總變化進行對沖。

        前面描述的是只有 Alice 一個人做市的情況,但是現實通常不會這樣。下面我們逐步來演化分析更復雜的情況。

        1. 回到原來的狀態,考慮在 Alice 之前,Carol 已經在做市,且 Alice 加入后,份額比例各占 50%。

        2. Bob 從 CoFiX 用 USDT 買入 1ETH,此時 ETH/USDT 價格為 400,考慮到 CoFiX 的 K 值和θ手續費,Bob 實際用 410USDT 換得的 1ETH。此時,CoFiX 資金池中減少了 1ETH,增加了 410USDT。由于 Alice 份額占比 50%,因此 Alice 此時資產減少了 0.5ETH,增加了 205USDT,總資產 199.5ETH、2205USDT。

        3. 根據前面的描述,Alice 此時需要做對沖操作,具體操作方式是從用于對沖的資產中拿出 200USDT 到交易所換成 0.5ETH,交換后,Alice 在外部的對沖資產為 100.5ETH、800USDT,總資產為 200ETH、2005USDT,處于絕對增長狀態。

        考慮 CoFiX 陸續有人加入,會使 CoFiX 資金池的總份額增加,相對應的每個做市商的占比下降,先考慮做市商都是資金等比進入的,即不會影響到其他做市商的資金結構。此時,當 CoFiX 資金池通過交易發生變化時,每位做市商只需要按照自己所占比例,對沖增量中自己占比的部分就可以。

        再考慮做市商不是等比做市加入的。這會帶來兩個影響:
        1. 資金池的份額會增加,同時資金池的資金比例會變化。
        這可以拆分成一個等比例的做市,和一個兌換交易來處理。

        1. 新做市商自己的資金結構在做市前后發生變化。
          這種情況,需要做市商自己應對。有兩種策略:
          A) 接受資金結構的改變,以此狀態作為參考狀態
          B) 不接受資金結構的改變,做市后,立即發起一次對沖交易。

        重要概念

        參考狀態:要判斷盈虧,必須選定一個參考狀態,這個參考狀態就是用戶判斷盈虧的標準,也是對沖操作的目標和依據。

        如何制訂 CoFiX 對沖策略?

        在 CoFiX 中定義了做市、贖回、兌換三種基本操作,其中做市和贖回是針對做市商的,交易是針對普通用戶的。

        對于兌換交易,不管是從哪個方向發生的,都可以按照上文「CoFiX 做市」章節中描述的策略進行對沖。
        對于做市和贖回,可以分成「等比做市 / 贖回」,和「不等比做市 / 贖回」。

        1. 等比做市 / 贖回
          對于等比做市 / 贖回,相當于只是改變了每位做市上的份額比例,沒有改變資產結構,因此其他做市商只需要在后續的對沖時,重新計算自己的份額就可以。

        2. 不等比做市 / 贖回
          對于不等比做市 / 贖回,可以將其拆分成一個等比做市 / 贖回,以及一筆兌換交易來處理。

        根據上面的描述,對于做市、贖回、兌換三種操作,做市商不必分別處理,可以統一對待,即根據 CoFiX 資金池中每個狀態下的 ETH 總量、USDT 總量、資金池總份額、做市商自己份額,來等比計算出自己可以獲得的 ETH 和 USDT 的數量,與參考狀態進行比較,然后按照上文描述的方式進行對沖。

        一個簡單好用的對沖程序

        根據前面的描述,具體的對沖策略可以有多種。為了讓用戶更方便地參與到 CoFiX 做市中,我們選擇了一種策略,通過編碼的方式實現了自動化對沖的功能。這個對沖程序按照前面描述的基本思路,實現了一種策略,來進行自動化對沖,具體邏輯如下:

        1. 程序定義了一個資產結構參考狀態,然后輪詢檢測狀態變更,得到狀態變更增量。

        2. 當一種資產的增量小于 0,且絕對值超過一個設定的閾值時,就通過賣出另外一種資產,來將負增長的資產補齊(由于 CoFiX 交易機制,可以確保做市商需要賣出的資產數量小于其增量,從而實現盈利)

        3. 完成 2 中描述的對沖操作后,將新狀態更新為參考狀態。

        4. 程序運行時,將第一次獲取到的狀態作為參考狀態。

        關于這個對沖程序的詳細信息請參考:
        https://github.com/Computable-Finance/CoFiX-hedger

        FAQ

        1. 做市商做市前后資產結構發生變化如何處理?

        答:由于做市的過程是做市商資金和 CoFiX 資金池資金融合的過程,只要兩者比例不一致,做市動作就會導致做市前后做市商和資金池的比例發生變化。對于發起做市操作的做市商而言。可以有如下應對策略:
        A) 根據資金池資金比例,等比例做市,這樣做市前后,兩邊的資金結構都不會發生變化。
        B) 接受資金結構的改變,以此狀態作為參考狀態
        C) 不接受資金結構的改變,做市后,立即發起一次對沖交易。

        1. 做市資產和對沖資產如何配置?

        答:對沖資產的配置,本質是為了填平做市商在 CoFiX 中資金結構變化的增量,由于交易可以雙向進行,兩邊交易的量不會嚴格匹配,導致資金比例失衡,這個可能失衡的比例,決定了對沖資產的配置比例,這個比例沒有一個絕對的建議,前面的例子中是 1:1,這是一種較安全的做法,但是資金利用率不高。

        實際采取什么配比,取決于用戶對 CoFiX 資金池資產比例失衡的預期,CoFiX 設計了挖礦平衡系數來盡量促使 CoFiX 資金池的平衡,但這并不是絕對的保證,對于悲觀者,可以將對沖資金比例調高,對于樂觀者,可以將比例調整低一些。

        但是,不管悲觀還是樂觀,當出現資金比例失衡,導致對沖資金的一種資金即將消耗完時,就必須采取行動,考慮停止做市,或者重新調整資產結構。

        1. 可以只在進入和退出的時候各進行一次對沖嗎?

        答:不可以。
        對沖是為了避免時時刻刻存在的價格波動帶來的風險。如果只在進入和退出時各做一次對沖,那么在做市期間,假設每次都是即將漲價的資產被兌換走,即將貶值的資產被換進來,這樣每次兌換,都會讓 CoFiX 資金池中的資產貶值。

        當然,實際情況可能不是這樣,甚至有可能是反向的,但是我們不能對價格變化做假設,因為對沖的目的是為了消除價格波動帶來的風險,實現確定的增長。

        1. 對沖資金不夠了怎么辦?

        答:對沖資金需要分 ETH 和 USDT 兩部分,資金不夠有兩種情況:
        A) 通常對沖資金不夠只會時一種資產不夠(通常是由于 CoFiX 被單方向成交,導致一種對沖資產被換成另外一種)。

        B) CoFiX 資金池中由于交易時機和市場趨勢的變化,導致總是即將貶值的資產被兌換走,從而 CoFiX 資金池一直在通過交易實現增值,此時由于對沖,可能導致兩種對沖資產都慢慢消耗殆盡。(需要注意的是,這并不代表虧損,因為對沖本質是消除價格波動的不確定性,這種不確定性,有可能是有利的,也有可能是有害的,但是不管是有利還是有害,都已經被對沖掉了,理解此邏輯有難度,需要仔細思考)

        此時,可能出現無法繼續對沖的情況,為了避免價格波動風險,保證資金安全,需要立刻停止做市,或者重新調整資金配置。

        1. 可以通過在 CoFiX 里面發起交易來完成對沖嗎?

        答:不可以。
        CoFiX 本質是讓做市商通過承擔一定的價格波動風險,來換取交易過程中的利潤。其基本假設是 CoFiX 的交易成本比場外交易的成本高,這樣做市商才可以通過對沖來完成相對確定的盈利。

        由于 CoFiX 交易成本較高,如果做市商通過在 CoFiX 里面交易來完成對沖,會有較大的對沖成本,從而導致無利可圖甚至虧損。這種做法無異于想左腳踩右腳上天。

        1. 做市有可能虧損嗎?

        答:有可能。
        做市商是通過承擔一定的價格波動風險,來獲取交易過程中的利潤,通過對沖可以盡量減少這種風險。但是,一些客觀因素,還是可能造成做市商虧損,這主要體現在兩個方面:

        A) 做市商不對沖
        這種情況,價格波動的風險就會一直影響做市商,極有可能發生虧損。
        B) 對沖不及時
        由于對沖不及時,或者價格波動太劇烈,對沖程序執行間隔又較大,可能導致虧損。

        1. 當資金池里面的 ETH 全部被換成 USDT 了,無法贖回 ETH 怎么辦?

        答:此時,盡管資金池中只能贖回 USDT 了,但是對沖資金里面,已經買入了大量 ETH,總 ETH 數量不會減少。


        24小時熱點

        NFT藝術品到底是什么?

        Beeple,“EVERYDAYS: THE FIRST 5 ...

        296922

        什么叫數字貨幣

        什么是IDO?這種模式會帶來怎樣的影響?

        要理解IDO(Initial DeFi Offering)初 ...

        201815

        Bitstamp交易所

        OpenSea?為例子教大家如何購買?NFT

        就如同流動性挖礦剛起步時候一樣,大多數用戶并不了解 NFT ...

        154935

        區塊鏈最新消息

        有黑客采取新型?USDT?假充值手法

        根據慢霧區情報,有黑客采取新型 USDT 假充值手法,黑客采 ...

        277711

        我是老貓

        4種利用永續合約資金費率套利的策略

        下文將介紹在保持市場中立的條件下,如何從永續掉期資金費率中套 ...

        84003

        數字貨幣是什么意思

        Uniswap是什么?

        注意!幣圈老虎機已開啟

        289176

        區塊鏈特征

        什么是NFT

        NFT是Non-Fungible Token的縮寫,中文稱為 ...

        88039

        牛比特

        什么是?Aave?如何使用??

        Aave 是基于以太坊的非托管開源借貸協議,用戶能夠使用穩定 ...

        176927

        幣信礦池

        1inch正式發幣

        DEX聚合器1inch12月24日正式上線治理代幣1INCH ...

        214234

        Kenny肯尼

        盤點八大國產公鏈現狀

        站在2020年的中場,回望國產公鏈走過的這幾年,雖然幾經爆發 ...

        154657

        區塊鏈技術公司

        熱點專題

        2020中國區塊鏈行業報告

        2019年對區塊鏈來說是充滿了機遇與挑戰的關鍵性的一年。在后 ...

        696349

        BTCC交易所

        可以用數字貨幣支付的學習網站

        這個在全球排名第9的網站在疫情期間,幫助了無數熱愛學習的青年

        427451

        1831061****

        NFT藝術品到底是什么?

        Beeple,“EVERYDAYS: THE FIRST 5 ...

        296922

        什么叫數字貨幣

        Uniswap是什么?

        注意!幣圈老虎機已開啟

        288325

        區塊鏈特征

        有黑客采取新型?USDT?假充值手法

        根據慢霧區情報,有黑客采取新型 USDT 假充值手法,黑客采 ...

        274997

        我是老貓

        中國成功學十大“大師”

        陳安之 陳安之,男,漢族人,1967年12月28 ...

        271077

        區塊鏈查詢

        美伊兩國矛盾激化導致今天比特幣突然拉漲

        2017年9月4日人民銀行等五部門聯合發布《關于防范比特幣風 ...

        242515

        區塊鏈論壇

        2019新加坡區塊鏈新金融論壇圓滿結束

        9月2日,由Tepleton主辦,區塊鏈網、Bplus、Fu ...

        239413

        區塊鏈的優勢

        《與領導干部談數字貨幣》一書

        為了使全國領導干部及廣大讀者更好地了解人工智能、數字貨幣、區 ...

        234367

        Gino基諾

        全國首個“區塊鏈工程”本科專業

        “區塊鏈工程”專業相關負責人在接受科技日報記者采訪時表示,該 ...

        225675

        Marks馬科斯
        亚洲天天做日日做天天欢